事件✿◈✿◈：10月11日✿◈✿◈，中航重机发布2023三季报预告✿◈✿◈，业绩预增12.2%✿◈✿◈：1）营收端✿◈✿◈：预计2023前三季度实现营收79.65亿（+3.2%）✿◈✿◈；23Q3单季实现营收24.61亿（-6.8%）✿◈✿◈；2）利润端✿◈✿◈：2023前三季度实现归母净利润10.27亿（+12.21%）✿◈✿◈，扣非净利润10.25亿（+13.02%）✿◈✿◈；23Q3单季归母净利润2.5亿（-29.7%）✿◈✿◈；实现扣非净利润2.45亿（-30.4%）✿◈✿◈。

　　短期波动不改长期向上趋势✿◈✿◈，作为国内稀缺的航空锻造龙头✿◈✿◈，中航重机步入产能爬坡关键期✿◈✿◈，是成长确定性高✿◈✿◈、低估值的优质白马✿◈✿◈，重申“买入”评级✿◈✿◈。1）近期公司股价波动较大✿◈✿◈，我们判断✿◈✿◈，一方面与市场弱势震荡太阳城✿◈✿◈、军工板块整体回调较多有关中川翔子✿◈✿◈，另一方面市场可能对航空锻造行业的增速与竞争格局有所担忧✿◈✿◈，但我们认为我国军用飞机中国500强企业✿◈✿◈，✿◈✿◈、发动机锻件需求旺盛✿◈✿◈，以C919为代表的民机也正快速放量太阳城✿◈✿◈，锻造市场空间广阔✿◈✿◈。2）随着公司新产能释放与产业链一体化加速布局中川翔子✿◈✿◈，我们预计2023-25年归母净利润16.03/22.21/30.16亿✿◈✿◈，CAGR为37.2%✿◈✿◈，对应PE为19/14/10倍✿◈✿◈，维持买入评级✿◈✿◈。

　　受宏山锻造并表与加大研发投入等影响✿◈✿◈，2023Q3业绩低于预期✿◈✿◈：1）营收端符合预期✿◈✿◈：2023年前三季度营收79.65亿（+3.2%）✿◈✿◈，剔除无锡卓越出表和税收政策影响✿◈✿◈，公司预计同口径增长19.25%✿◈✿◈；2）利润端✿◈✿◈：23Q3单季归母净利润2.5亿（-29.7%）✿◈✿◈，或因公司加大研发投入和宏山锻造导入期亏损所致✿◈✿◈；3）研发费用✿◈✿◈：2023前三季度研发费用5.45亿（+156%）✿◈✿◈，23Q3单季研发费用2亿（+169.3%）✿◈✿◈，研发费率8.13%（+5.3pct）✿◈✿◈，环比+0.8pct✿◈✿◈；4）宏山锻造✿◈✿◈：新进入合并报表范围✿◈✿◈，正在开展新产品研发等投入✿◈✿◈，Q3单季预计亏损3500万✿◈✿◈；5）若剔除研发费用和宏山锻造亏损影响✿◈✿◈，2023前三季度预计归母净利润13.88亿（+51.5%）✿◈✿◈，Q3单季约4.15亿（+16.9%）✿◈✿◈。6）增长新引擎✿◈✿◈：我们认为✿◈✿◈，研发费用增加表明公司加大新市场✿◈✿◈、新产品开发力度✿◈✿◈，宏山锻造或正处于产能导入✿◈✿◈、高端产品研发的关键期✿◈✿◈，未来有望成为公司业绩增长的新引擎中川翔子✿◈✿◈。

　　公司或将进入产能爬坡关键阶段✿◈✿◈，新产能或为公司成长注入新动能✿◈✿◈：1）收购宏山锻造80%股权✿◈✿◈，快速补齐500MN超大锻件产能和铝合金锻造工艺短板✿◈✿◈，市占率有望持续提升✿◈✿◈：公司于23年7月与南山铝业签订协议✿◈✿◈，拟以13.18亿现金收购宏山锻造80%股权✿◈✿◈，并于8月完成该事项的工商变更✿◈✿◈。2）持续推进高端产能建设✿◈✿◈：西安新区先进锻造产业基地建设等募投项目或将于23-24年达到预定可使用状态✿◈✿◈；航空工业安大拟投入3.8亿以实施航空锻造产品生产能力提升建设项目✿◈✿◈。3）推进材料研究与产能建设✿◈✿◈：拟投入4.6亿建设技术研究院✿◈✿◈，未来有望实现钛合金棒材500吨/年✿◈✿◈、机械加工零件2500件/年的产能✿◈✿◈；受托经营青海聚能钛申博✿◈✿◈。✿◈✿◈，围绕钛合金开展再生及熔炼业务研究✿◈✿◈。

　　航空锻造龙头华东重机✿◈✿◈，✿◈✿◈，军民并进港口设备✿◈✿◈，✿◈✿◈，有望演绎强者恒强✿◈✿◈：1）巩固军用领域市场优势✿◈✿◈：公司于8月与中航工业续签《关联交易框架协议》✿◈✿◈，我们认为✿◈✿◈，此举或有利于充分利用集团公司拥有的资源和优势✿◈✿◈，增强公司竞争力✿◈✿◈。2）优化民用航空产业布局✿◈✿◈，以C919为代表的民航市场空间有望持续打开✿◈✿◈：与上海飞机制造有限公司围绕ARJ21及C919等型号签订了业务合作协议✿◈✿◈；安大公司与中国航发航材院合作项目获得中国航发科技进步特等奖✿◈✿◈，新开发C919配套锻件12项✿◈✿◈，获中国商飞“C919TC取证先进集体”✿◈✿◈；景航公司商飞认证按计划完成阶段性工作✿◈✿◈。3）持续拓展国际航空外贸转包业务✿◈✿◈：宏远公司国际民航业务订货快速增长太阳城✿◈✿◈，完成波音公司11项新品首件认证✿◈✿◈，荣获霍尼韦尔公司“2022年优秀供应商奖”太阳城✿◈✿◈，✿◈✿◈，在国际航空发动机锻件领域取得实质性突破✿◈✿◈。

　　证券之星估值分析提示中航重机盈利能力良好✿◈✿◈，未来营收成长性优秀✿◈✿◈。综合基本面各维度看✿◈✿◈，股价合理太阳城✿◈✿◈。更多

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