太阳城✿✿✿ღ。申博太阳城✿✿✿ღ，中国500强企业申博✿✿✿ღ。港口设备✿✿✿ღ，华东重机✿✿✿ღ，别看营收不大✿✿✿ღ，如果换算成毛利就不一样了✿✿✿ღ。按照华东医药制造业86.94%的毛利率静态估算✿✿✿ღ，阿卡波糖2018年为华东医药贡献的毛利约为23亿元✿✿✿ღ。华东医药2018年全年毛利是89亿元✿✿✿ღ，也就是说阿卡波糖为华东贡献的毛利比重达到25%✿✿✿ღ。

　　阿卡波糖是新型口服降糖药✿✿✿ღ，用于治疗II型糖尿病✿✿✿ღ。数据显示✿✿✿ღ，2018年阿卡波糖在中国公立医疗机构的市场规模达84亿元✿✿✿ღ，拜耳✿✿✿ღ、华东医药✿✿✿ღ、绿叶制药市占率分别为57%✿✿✿ღ、34%✿✿✿ღ、9%左右✿✿✿ღ。

　　此次集采华东医药的阿卡波糖流标✿✿✿ღ，主要与其过高的报价有关✿✿✿ღ。华东医药此次报价为0.465元/片✿✿✿ღ，而其最大的竞争对手拜耳的报价为0.181元✿✿✿ღ，不到华东医药报价的40%✿✿✿ღ。另外一家中标的绿叶制药✿✿✿ღ，中标价格为0.32元✿✿✿ღ，也比华东医药低了30%✿✿✿ღ。如果这两家公司的产品低价竞标尚且能够实现盈利✿✿✿ღ，这必然意味着华东医药以前获得的利润极为丰厚太阳城✿✿✿ღ。

　　争议归争议✿✿✿ღ，从财报来看✿✿✿ღ，阿卡波糖的确存在降价空间✿✿✿ღ。华东医药虽然未在财报中披露阿卡波糖的毛利率私人侦探公司265007✿✿✿ღ、销量信息✿✿✿ღ，只是笼统披露了其医药制造的毛利率✿✿✿ღ，高达86.94%✿✿✿ღ。假定今年集采阿卡波糖的毛利率还是这一水平✿✿✿ღ，意味着其阿卡波糖的成本仅为6分钱/片✿✿✿ღ。即使按照拜耳的报价水平测算✿✿✿ღ，华东医药依然可以获得60%以上的巨额毛利✿✿✿ღ。拜耳是原研药✿✿✿ღ，成本早已收回太阳城✿✿✿ღ，低价竞标只会收获市场✿✿✿ღ，几乎不会有任何损失✿✿✿ღ。

　　这一结果对于市场格局的影响✿✿✿ღ，看似只有两年✿✿✿ღ，实际是中长期的✿✿✿ღ。对于未中标的企业✿✿✿ღ，可能导致消费者对于该品牌认知度的下降✿✿✿ღ，从而导致市场的持续低迷✿✿✿ღ，甚至流失✿✿✿ღ。

　　当然✿✿✿ღ，没有竞标也不意味着华东医药彻底出局✿✿✿ღ。一来私人侦探公司265007✿✿✿ღ，集采只占60%太阳城✿✿✿ღ，还有40%的市场可以争夺✿✿✿ღ；二来✿✿✿ღ，广大的公立医院之外✿✿✿ღ，以及药房依然有空间✿✿✿ღ。但是挣钱难易程度上肯定有高低之分✿✿✿ღ。

　　未来华东医药的营收和利润很可能受到较大不利影响✿✿✿ღ。市场份额会流失✿✿✿ღ，为了竞争和生存✿✿✿ღ，未来还必须降价✿✿✿ღ。估测50%以上的市场份额没有了✿✿✿ღ，毛利还会降低✿✿✿ღ，至少也得降低到绿叶制药的0.32元的水平才有生存空间私人侦探公司265007✿✿✿ღ。所以✿✿✿ღ，消息出来后✿✿✿ღ，现场就有人嚷嚷赶紧电话通知基金经理抛售华东医药✿✿✿ღ。

　　同时✿✿✿ღ，市场投资者过度关注华东医药一款核心产品✿✿✿ღ，也从侧面证明了华东医药的产品结构以及创新能力不足的问题✿✿✿ღ。

　　华东医药是一家位于浙江的医药企业✿✿✿ღ，主要包括医药制造和医药商业两大板块✿✿✿ღ，其中医药制造贡献了八成的盈利来源✿✿✿ღ。公司除阿卡波糖外✿✿✿ღ，还有20亿元单品的中成药百令胶囊(补肾肺功能)✿✿✿ღ。

　　从收入结构的角度考量✿✿✿ღ，华东医药实际走的是平衡战略太阳城✿✿✿ღ。靠医药商业做大公司营收格局✿✿✿ღ，靠阿卡波糖以及百令胶囊赚钱私人侦探公司265007✿✿✿ღ。前者毛利率不足8%✿✿✿ღ，增长缓慢✿✿✿ღ；后者毛利率高达84%✿✿✿ღ，近几年维持20%以上的高增长✿✿✿ღ，提供的是盈利和增长空间✿✿✿ღ。

　　进一步看✿✿✿ღ，华东医药来自自主研发的药品占比很低✿✿✿ღ，其对创新研发的重视度也不够高✿✿✿ღ。数据显示✿✿✿ღ，过去四年✿✿✿ღ，华东医药研发支出占公司营收的比重不足3%✿✿✿ღ，和行业龙头恒瑞医药超过15%的比重差距明显✿✿✿ღ。

　　带量采购终结仿制药的高利润✿✿✿ღ，也迫使部分制药行业开始寻求转型✿✿✿ღ，创新对于一家公司的前景显得尤为关键太阳城✿✿✿ღ。这几年✿✿✿ღ，华东医药也在推动创新✿✿✿ღ。从研发支出看✿✿✿ღ，其占营收的比重从2015年的1%✿✿✿ღ，上升到2018年底的2.3%✿✿✿ღ，但是医药行业是一个需要长期投入才能最终有所收获的行业✿✿✿ღ。

　　据此前投资者交流✿✿✿ღ，华东医药2019年研发支出有望达到10亿元✿✿✿ღ，占公司全年总营收的比重将会超过3%✿✿✿ღ。

　　额外说一下这家公司一个陷阱✿✿✿ღ：就是公司在财报中披露研发支出占营收的比重的时候✿✿✿ღ，是按照研发支出与制造业收入的比例来算的✿✿✿ღ。由于制造业收入远低于总收入(总收入=医药商业+制造业)✿✿✿ღ，所以得到的研发比例可以高达8.6%✿✿✿ღ，远高于上面我自己单独测算的数据✿✿✿ღ。

　　尽管投入资金搞研发私人侦探公司265007✿✿✿ღ，但是总体进展缓慢✿✿✿ღ。目前华东医药重点创新药✿✿✿ღ，如治疗晚期非小细胞肺癌的迈华替尼✿✿✿ღ、从美国引进的口服糖尿病创新药等均还在临床前期✿✿✿ღ，距离产生收益还有较远距离✿✿✿ღ。未来在以带量采购为主导的降价政策影响和自身创新成果产出缓慢的情况下✿✿✿ღ，华东医药的压力将会进一步显现✿✿✿ღ。

　　从上图不难看出✿✿✿ღ，华东医药的归母净利润的增速呈现明显的放缓趋势✿✿✿ღ。这种趋势从2018年的中报就开始显示了✿✿✿ღ，营收增长放缓✿✿✿ღ，利润增速放缓✿✿✿ღ。背后的逻辑真相就就是过度依赖单一或者两个产品✿✿✿ღ；对于创新的不重视✿✿✿ღ，导致企业缺乏长远竞争优势✿✿✿ღ。

　　如果你仔细看华东医药的其他指标✿✿✿ღ，包括资本结构✿✿✿ღ、营运能力以及现金流来看✿✿✿ღ，这些指标表现稳定✿✿✿ღ，总体出于合理区间✿✿✿ღ，意味着这家公司过去几年取得的最大成功✿✿✿ღ，可能就是阿卡波糖✿✿✿ღ。